财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi发字有几画，发字有几画五行什么)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，发字有几画，发字有几画五行什么g>导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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