调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。元电荷e等于多少？

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)元电荷e等于多少？。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4元电荷e等于多少？—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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