原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(b腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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