2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为(wèi广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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