财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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