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正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块(kuài)估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也(yě)成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一(yī)带一路”十(shí)周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来(lái)，数(shù)字经济上升为正、异、新，正异新的区分 24px;'>正、异、新，正异新的区分国家战略，相关政策(cè)密集(jí)出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国(guó)家数据局。运(yùn)营商作(zuò)为“数字(zì)经济(jì)”的基(jī)础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能源链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调(diào)整和(hé)产能过剩的(de)困境(jìng)，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括(kuò)化学品(pǐn)船(chuán)与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推(tuī)动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调整和(hé)产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定正、异、新，正异新的区分(dìng)性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下(xià)融资(zī)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连(lián)续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前(qián)银行(xíng)PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。