金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)siki老师是哪个大学的？低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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