财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(y复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思g)，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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