5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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