核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(x中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ī)策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高中国人口第一大省，中国人口第一大省排名股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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