金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。<佛教肉莲是什么/p>

　　领先指标(biāo)持续修佛教肉莲是什么复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)佛教肉莲是什么中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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