自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不(bù鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道(dào)，鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性(xìng)认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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