近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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