昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升一周期是什么意思是多少天温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)一周期是什么意思是多少天谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险。

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