2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金中(zhōng)，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去(qù)6个(gè)月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球(qiú)市(shì)场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他(tā)们对于市(shì)场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获(huò)得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了(le)下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面内(nèi)需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预(yù)期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低(dī)欧美(měi)经济的预(yù)期(qī)。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫(yì)情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经济本身就(jiù)有趋(qū)势性(xìng)的(de)内生(shēng)修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显著回(huí)落及(jí)冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年(nián)美(měi)国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银(yín)行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次(cì)加(jiā)息了(le)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预(yù)期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市(shì)场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了。不论是美(měi)国的(de)银行业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出现了(le)流动性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入一(yī)个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有一(yī)次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风(fēng)险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产(chǎn)中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点。虽然(rán)美联(lián)储结束(shù)加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政策(cè)可(kě)能(néng)利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练(liàn)环(huán)节和(hé)推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的(de)分布式计算部署、数据(jù)库(kù)等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字(zì)段数（token）来(lái)收(shōu)费；另(lìng)一类(lèi)是部署到(dào)私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根(gēn)据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景落地较上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地(dì)的案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局(jú)，投资机会主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的(de)目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重(zhòng)视数(shù)字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其(qí)看好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目(mù)前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科(kē上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)技主题也(yě)将有(yǒu)不俗(sú)表现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多中国的(de)科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言(yán)处理(lǐ)、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业内(nèi)对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型(xíng)的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其(qí)对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ng>丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产(chǎn)生的(de)法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互(hù)过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及(jí)到(dào)用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密(mì)，因此现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立(lì)法(fǎ)进(jìn)度上(shàng)领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应(yīng)该(gāi)承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监(jiān)管会(huì)日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前(qián)美国股(gǔ)票(piào)的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利(lì)的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表这些债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上(shàng)一些投(tóu)资等级的(de)企业债。不看好高收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票(piào)。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的(de)收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是(shì)因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的(de)收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场(chǎng)投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端(duān)承压，整体(tǐ)回(huí)落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料等行业机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目(mù)前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步(bù)走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除(chú)日(rì)本(běn)以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券收益(yì)率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券(quàn)的溢价(jià)因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗