财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(s姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她huǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续姐姐分手了安慰姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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