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蓝宝石的寓意是什么半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)蓝宝石的寓意是什么导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zh蓝宝石的寓意是什么è)一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微蓝宝石的寓意是什么、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)