私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化(huà)对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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