金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)的是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第95兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案5位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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