核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(h宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期uí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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