上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司(sī巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)，可考虑(lǜ巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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