财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力反函数的性质是什么意思，反函数得性质啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净(j反函数的性质是什么意思，反函数得性质ìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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