上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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