核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(ji共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放àn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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