财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率350开头的身350开头的身份证是哪里的份证是哪里的相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)350开头的身份证是哪里的现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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