5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎ凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别o)体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块(kuài)价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生(shēn凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度修(xiū)复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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