调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500一寸多少厘米公分 一寸是几个手指万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下一寸多少厘米公分 一寸是几个手指市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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