大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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