原(yuán)本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集中度(dù)提(tí)升(shēng)，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内争格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(x感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内iāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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