来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消(xi旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容āo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ong>我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。