钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫过(guò)于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材搭配公(gōng)司释放(fàng)钠(nà)电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价(jià)过山车式的涨跌(diē)折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺科(kē)技如(rú)何撬动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资(zī)成本？巨头环伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下(xià)行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产能又该如何消化？过往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票”、实(shí)际效益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的(de)新项目如何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进度大(dà)大落后于了锂电池。直到(dào)2020年(nián)后，随着(zhe)钠电关键技术完成突(tū)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一(yī)代钠离子电池(chí)，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠(nà)电科技有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技(jì)宣布(bù)跨界后(hòu)一口气收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元/股(gǔ)左右的(de)温(wēn)吞股价，不到(dào)半年的(de)时(shí)间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下(xià)，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较(jiào)高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切召(zhào)开电话会并在(zài)《投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来规划、技(jì)术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还遭(zāo)深(shēn)交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底还是(shì)其资金有限与钠(nà)电产能规(guī)划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预(yù)案(àn)，钠电(diàn)池(chí)二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的(de)钠电(diàn)产能远(yuǎn)不(bù)止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已(yǐ)经(jīng)竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规(guī)划，来源：传(c秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些huán)艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科技在上述(shù)的(de)54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺(yì)科技主营输入类设备和(hé)印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类(lèi)设备及通(tōng)讯用(yòng)板、消费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司归(guī)母净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去年末，公(gōng)司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上的(de)资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺科技(jì)曾(céng)详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目(mù)的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在(zài)投资(zī)钠电项目时(shí)自有资金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批通(tōng)过，参(cān)团银行处于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电池制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这(zhè)部(bù)分缺口(kǒu)，传(chuán)艺科(kē)技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的(de)另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供(gōng)应链(liàn)项目(mù)计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达(dá)效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科(kē)技的钠(nà)电项目真如邹伟民在近(jìn)日(rì)的演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账，除(chú)了资金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核(hé)心还(hái)在其大干快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化的(de)问(wèn)题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头(tóu)在(zài)内，已纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时(shí)代(dài)落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两(liǎng)轮电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣(xuān)重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)问及(jí)客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能(néng)、低速(sù)电动车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客(kè)户签订了销售订(dìng)单”“公司已与多(duō)家知名(míng)两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和(hé)合作(zuò)意向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回复。至(zhì)于具(jù)体(tǐ)的(de)客户(hù)名称和订单金额(é)，一(yī)直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池(chí)分(fēn)析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预(yù)计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电池产能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加已(yǐ)可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才(cái)会有(yǒu)较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十(shí)分自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电(diàn)池(chí)是在此前锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池(chí)商业(yè)化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便宜，就会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近，目(mù)前(qián)三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密(mì)度的也接近三(sān)元(yuán)523电池。目前电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和(hé)钠电池(chí)成本基本(běn)相当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下(xià)时，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)对钠(nà)电池(chí)有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间(jiān)。兴储世(shì)纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元/吨，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂离子(zi)电池的成本(běn)拉开(kāi)差距，接近铅酸电(diàn)池的成(chéng)本。但能量密度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳(tàn)酸锂价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续(xù)下降，钠(nà)电池利润率下降或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺(yì)科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电(diàn)池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺乏(fá)长(zhǎng)远投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧传艺(yì)科技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司(sī)就变更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻(qīng)薄(báo)型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的(de)实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为(wèi)全资(zī)子(zi)公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目剩余资(zī)金全部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设(shè)，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于(yú)年产(chǎn)18万平方米中高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项目。但(dàn)次(cì)年(nián)6月，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投(tóu)入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的地点(diǎn)、资金(jīn)乃至项目，直接的后果就是原有的投(tóu)入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下(xià)以(yǐ)及建成项(xiàng)目(mù)实(shí)际(jì)效(xiào)益与(yǔ)预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产(chǎn)年可(kě)实现销售收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)建设期也仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多时(shí)间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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