作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了t="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于博团队(duì)】通缩言过(guò)其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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