财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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