来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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