近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募表示第一的词语四字，古代表示第一的词语商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一(yī)季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价(jià)有所抬表示第一的词语四字，古代表示第一的词语升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置。

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