财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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