作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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