近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报(bà反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系o)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(s反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系hù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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