上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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