金融界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投债成为关注的(de)焦点，当前地(dì)方债的规模和地(dì)方政府的(de)偿(cháng)债(zhài)能力已经(jīng)越(yuè)来(lái)越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包括地方一般债、专项债(zhài)和包括城投(tóu)债在内的各(gè)种隐形(xíng)债，其(qí)规模(mó)究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保险、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的主要(yào)持(chí)有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还(hái)是城(chéng)投债务(wù)、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算高的前提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央和地方之间债(zhài)务余额(é)的比例关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中央政(zhèng)府的发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经济(jì)转型的(de)关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大(dà)力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如(rú)遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支(zhī)持地方政府(fǔ)通(tōng)过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示(shì)这类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语e="BOX-SIZING: border-box">以下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与地(dì)方政府信用脱钩，城投公司(sī)定位由地方(fāng)政府投融资机构转变为市场化运(yùn)营主体，地(dì)方政府不再(zài)对城(chéng)投债兜底。但(dàn)实际上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的高信(xìn)用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都(dōu)是(shì)地(dì)方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难(nán)完全独立成为与政府无关的纯市场化的企业。城投(tóu)的(de)债(zhài)务主要(yào)包括向(xiàng)银行借款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前一(yī)种方(fāng)式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以(yǐ)上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年以来(lái)，全(quán)国(guó)城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发债余额(é)的增(zēng)长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实(shí)际(jì)上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过(guò)地方政(zhèng)府的一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于地方政府背书的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是(shì)，城投平台的(de)非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调(diào)整还(hái)贷(dài)方式的也(yě)比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城(chéng)投债按时兑(duì)付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和(hé)财政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的(de)东北(běi)、中(zhōng)西部(bù)省份，城(chéng)投债的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个(gè)省土(tǔ)地出让金对政府债(zhài)务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用债市(shì)场(chǎng)都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年(nián)融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成(chéng)本有所下(xià)降(jiàng)，但整体降幅相较全国(guó)更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加权平(píng)均(jūn)票面利(lì)率降幅也(yě)明显不(bù)如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好明显下降。为(wèi)此(cǐ)，地方政府(fǔ)应该(gāi)确保(bǎo)城投(tóu)债的按时兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化(huà)区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实(shí)现(xiàn)经济平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城投债权人的持(chí)有信心，首先要(yào)确保城(chéng)投债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力(lì)。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给予困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务(wù)期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业(yè)银行的(de)低息(xī)资金来降低(dī)债务成(chéng)本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希(xī)望(wàng)中央给予政策上的支持(chí)。因为今年3月1日(rì)，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答复(fù)中表(biǎo)示，将(jiāng)适时(shí)出台(tái)制度规定及(jí)操(cāo)作细则，探索国(guó)有权益份(fèn)额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途径，充分发(fā)挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优势，助力(lì)国有企业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出让国有(yǒu)企业(yè)股权获得收入(rù)偿(cháng)还(hái)债(zhài)务，典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型(xíng)的关(guān)键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与(yǔ)政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语