财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(sh平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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