金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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