申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

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　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

京j属于北京哪个区的车ign="center">　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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