核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　而银行板块(kuài)恰好满方差分析英文缩写，方差分析英文翻译足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(ji方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ào)高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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