2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhō五的大写是什么u)地区(qū)（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析他们(men)对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快速(sù)复苏可(kě)期(qī)。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有较(jiào)高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外(wài)需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从(cóng)去(qù)年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本(běn)GDP增长的预(yù)期(qī)则是(shì)从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持(chí)续(xù)修复，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预(yù)计美(měi)国经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地(dì)产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复是否(fǒu)结束(shù)、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维(wéi)持(chí)宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率(lǜ)有抬(tái)升的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区(qū)的(de)经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持(chí)这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份开(kāi)始，银行出(chū)现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经济的(de)副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要到了明年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业(yè)问(wèn)题，市场对美联(lián)储加息的(de)预期发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化(huà)（即降息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官(guān)员都认(rèn)为在(zài)2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我们(men)要动态地(dì)看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个月美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后续如(rú)果美国(guó)金融体系风险继(jì)续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联(lián)储结(jié)束加息周期及(jí)随后(hòu)的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在美联(lián)储加(jiā)息接近尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容(róng)易(yì)预测。一(yī)直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最(zuì)后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在(zài)接(jiē)下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思(sī)考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数字(zì)化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模(mó)型(xíng)在训练环(huán)节和推理环(huán)节都(dōu)需(xū)要消耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算(suàn)部署、数据库等(děng)中(zhōng)间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意(yì)愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们(men)看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了(le)国(guó)家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学(xué)习与深度(dù)学(xué)习模型）的(de)发展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知(zhī)情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与标准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依(yī)靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研(yán)究难以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先(xiān)机(jī)构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也(yě)更有机(jī)会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式人工智能(néng)服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供者应该承(chéng)担(dān)信息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配股票。如果(guǒ)美(měi)国(guó)经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预期是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的(de)利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部分摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前(qián)，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得(dé)到支持。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力(lì)会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机(jī)会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧(ōu)美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场，在(zài)公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本(běn)面条(tiáo)件下，受(shòu)其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度(dù)看，我们(men)认为美国的(de)盈利增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不确定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股票(piào)方面，我们(men)不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特别是政(zhèng)府债(zhài)券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄，因此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率(lǜ)债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配(pèi)制(zhì)造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层(céng五的大写是什么)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周期(qī)。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出(chū)的(de)特征一致，在美国(guó)，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益(yì)于(yú)债券收(shōu)益(yì)率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定(dìng)价），而(ér)公司债(zhài)券(quàn)收益率相对于(yú)美(měi)国政府债券(quàn)的溢(yì)价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 五的大写是什么