作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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