大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(z济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50hàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòn济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50g)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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