5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòn是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗g)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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