A股“股王”之(zhī)争进入(rù)白热化(huà)阶(jiē)段，中国移动股价周中创(chuàng)历史新(xīn)高，一度从独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热议。截至(zhì)周五收(shōu)盘，茅(máo)台最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市(shì)，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等数据计算，则其总市值一(yī)度达(dá)2.19万亿(yì)元，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点催化(huà)下，中国移(yí)动今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来(lái)最(zuì)近一年股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国移动和(hé)茅台这(zhè)场股王宝座(zuò)的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录：消(xiāo)费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫 数(shù)字经济时代带来(lái)预备新股(gǔ)王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史来(lái)看，最近十多年(nián)来股王变迁(qiān)的背(bèi)后似乎(hū)也反应(yīng)着国内经(jīng)济趋(qū)势和产业(yè)价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆(lù)A股时，市值一(yī)度超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登顶全球资(zī)本市(shì)场市(shì)值之首(shǒu)，得益(yì)于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在股(gǔ)王的位置上稳(wěn)坐了八年，直到2015年工(gōng)商银行依托当年互联网金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再(zài)后来，随着我国在(zài)2018年进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛(niú)市，开启(qǐ)了此后三年的消费白(bái)马股(gǔ)大(dà)牛市，也成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股(gǔ)王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是(shì)A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高(gāo)估值泡沫下(xià)，以(yǐ)及今年春节后白酒(jiǔ)行业的(de)终端动销几乎并未达到预期，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司(sī)股(gǔ)价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超越贵州茅台(tái)市值(zhí)这一历(lì)史性事件(jiàn)背后，除了离不(bù)开国家政(zhèng)策持续推进的数(shù)字经济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的(de)人工(gōng)智能两大(dà)概念加持，还有(yǒu)来(lái)自于“中特估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示，当前(qián)美股市值前十(shí)的上市公司(sī)中，苹果、微软昆明市属于几线城市，云南最好三个城市、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科(kē)技股。有分析(xī)认为，科技(jì)进步已成提升(shēng)生产(chǎn)力的重要因素(sù)，二级市场对(duì)科技企业(yè)的态度能一(yī)定(dìng)程度显(xiǎn)示出科技企业的(de)竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移(yí)动为代表(biǎo)的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也预(yù)示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济(jì)逐(zhú)渐(jiàn)向(xiàng)数字化深度转型的背(bèi)景下，实力(lì)强劲并实现华丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国经济(jì)潮流的(de)主力军(jūn)。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公(gōng)司(sī)作为国(guó)企数字经济担当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新(xīn)业务，伴随算力(lì)网络的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需(xū)求(qiú)，公(gōng)司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科技领军企(qǐ)业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望(wàng)首先迎来估(gū)值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据光大(dà)证(zhèng)券4月(yuè)15日研(yán)报显示(shì)，2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，截至(zhì)4月13日，三(sān)大运营商股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近(jìn)五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为代表的三(sān)大运(yùn)营(yíng)商(shāng)板块，借助“央企(qǐ)低(dī)估值(zhí)+数字经济”成为(wèi)率先(xiān)修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打(dǎ)破“茅(máo)台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时(shí)，还有另一个故事引发市(shì)场热(rè)议(yì)。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多股(gǔ)价超(chāo)过(guò)茅台的上市公司，在风光(guāng)散尽之(zhī)后往往下场都不太好。本(běn)次中(zhōng)国移动直(zhí)接在(zài)市值上(shàng)超越茅(máo)台(tái)，结果(guǒ)是(shì)否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的(de)A股上(shàng)市公司，有同(tóng)样中字头(tóu)的中(zhōng)国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价(jià)超(chāo)越茅(máo)台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶(bó)业跌入(rù)冰点后极速(sù)缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕信息、中(zhōng)文在线、全通教(jiào)育等多家公(gōng)司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结(jié)果不(bù)是(shì)业绩暴雷(léi)就是股价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司的(de)陨落大部分主要是(shì)由于行业景气度变(biàn)化(huà)以及股(gǔ)市(shì)景(jǐng)气(qì)度无法维(wéi)持。而(ér)茅台(tái)凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长(zhǎng)期稳稳增长的利(lì)润，最终一次(cì)次甩开这(zhè)些曾经短暂领先者。对(duì)于一(yī)家企(qǐ)业股价能否持续(xù)上涨以及(jí)维持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实际(jì)需要看公司的(de)基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国(guó)移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大(dà)致(zhì)归结为两(liǎng)个重要原因。一(yī)方面，茅台(tái)越卖越贵，但话费(fèi)越(yuè)交(jiāo)越少。在(zài)市场化的作用下，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的(de)高价(jià)，而中国移动虽掌握着大(dà)把的通信类资源(yuán)，但作为央企需(xū)要承担(dān)“提速(sù)降(jiàng)费”的责任(rèn)，也就不能无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移动本质(zhì)作(zuò)为通信基(jī)础设施企业(yè)，需要持续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基本(běn)不需要(yào)如此(cǐ)沉(chén)重的资本开(kāi)支，也不需要面临(lín)追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数(shù)据可以看出，中国(guó)移动今年一(yī)季(jì)度的营收是茅台的8倍(bèi)，但净利润却(què)差别不大，销售(shòu)毛(máo)利率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一个(gè)92%的巨(jù)大差(chà)别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列(liè)信号表明中(zhōng)国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束，中(zhōng)国移(yí)动此前表(biǎo)示，2022年是(shì)三年(nián)投资(zī)高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比下(xià)降(jiàng)20亿元，同比(bǐ)下(xià)降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人(rén)士测算，这意(yì)味着届时全年资本开(kāi)支占收入比重(zhòng)将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的(de)新低。

　　同时(shí)，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和(hé)智能化，中国移(yí)动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中国移(yí)动数(shù)字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主(zhǔ)营业务收(shōu)入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司(sī)移动云(yún)收入规(guī)模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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