公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商(shān护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗g)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变化。

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